? 文/刘文文 7月份，，，，，，，中国金融总量保持合理增长，，，，，，，有力支持实体经济。。。。。。 。 。 中国人民银行刚刚发布的7月数据显示，，，，，，，广义货币(M2)增速加快，，，，，，，社会融资规模增速保持较高水平，，，，，，，贷款规模保持合理增长。。。。。。 。 。 这份金融数据中，，，，，，，哪些信息值得重点关注？ ？？？？？？ M1-M2“剪刀差”收窄 7月末，，，，，，，广义货币(M2)余额329.94万亿元，，，，，，，同比增长8.8%，，，，，，，比上月高0.5个百分点，，，，，，，比上年同期高2.5个百分点。。。。。。 。 。狭义货币(M1)余额111.06万亿元，，，，，，，同比增长5.6%。。。。。。 。 。 本月M1与M2增速之差为3.2个百分点，，，，，，，较去年9月高点大幅收窄，，，，，，，总体呈现收窄态势，，，，，，，表明资金循环效率正不断提高。。。。。。 。 。 事实上，，，，，，，相对于包含定期存款的M2而言，，，，，，，M1中主要包括现金、企业和居民活期存款，，，，，，，以及支付宝和微信钱包等随时可用的“活钱”。。。。。。 。 。 进一步来说，，，，，，，M1主要是企业日常经营周转资金。。。。。。 。 。由于大企业实力雄厚，，，，，，，资金融通能力较强，，，，，，，通常不需要保持较多的流动资金，，，，，，，更加注重资金的使用效率和盈利能力。。。。。。 。 。相反，，，，，，，中小企业资金融通能力较弱，，，，，，，在正常情况下会预留较多的周转资金以应对各种不确定性。。。。。。 。 。 近年来，，，，，，，部分领域出现无序竞争，，，，，，，一些大企业凭借市场优势拖欠中小企业账款，，，，，，，并转用于理财，，，，，，，实际上是占用了一部分上下游企业的资金，，，，，，，上下游中小企业为降低财务成本，，，，，，，尽可能地把活期存款等流动资金压降到最低水平，，，，，，，一定程度上会影响M1的增长。。。。。。 。 。 业内专家分析，，，，，，，今年以来，，，，，，，M1-M2“剪刀差”明显收窄，，，，，，，体现资金活化程度提升、循环效率提高，，，，，，，各项稳市场稳预期政策有效提振了市场信心，，，，，，，与经济活动回暖提升的趋势是相符合的。。。。。。 。 。 社融规模增速提高 7月末，，，，，，，社会融资规模存量431.26万亿元，，，，，，，同比增长9.0%，，，，，，，比上月高0.1个百分点，，，，，，，比上年同期高0.8个百分点。。。。。。 。 。7月社会融资规模增量为1.13万亿元，，，，，，，比去年同期多3613亿元。。。。。。 。 。 政府债券发行加快是社融规模增速显著提高的主要原因。。。。。。 。 。今年政府债券发行节奏明显提前，，，，，，，数据显示，，，，，，，上半年政府债券累计发行13.3万亿元，，，，，，，其中，，，，，，，国债发行7.89万亿元，，，，，，，同比增长36%；； ；；；；2万亿元置换存量隐性债务的地方专项债额度也发行了约1.8万亿元。。。。。。 。 。在政策合力带动下，，，，，，，上半年社会融资规模保持较高增速。。。。。。 。 。 业内专家表示，，，，，，，政府债券发行短期对贷款有一定替代效应，，，，，，，但长远看，，，，，，，财政政策持续发力，，，，，，，充分发挥财政乘数效应拉动总需求，，，，，，，有助于让经济更好“动起来”，，，，，，，进而撬动增量信贷需求，，，，，，，促进财政、金融与实体经济良性循环，，，，，，，“一石多鸟”效应正加快显现。。。。。。 。 。 信贷保持合理增长 7月末，，，，，，，人民币各项贷款余额268.51万亿元，，，，，，，同比增长6.9%。。。。。。 。 。前七个月人民币贷款增加12.87万亿元。。。。。。 。 。 通常来讲，，，，，，，7月是信贷小月，，，，，，，主要因为6月末是银行上半年业务考核关键时点，，，，，，，银行为追求更好的数据表现往往推动信贷增量前移。。。。。。 。 。业内专家认为，，，，，，，把6、7月贷款数据合并起来看，，，，，，，仍然保持平稳增长，，，，，，，反映了实体经济回升向好、有效需求逐步恢复。。。。。。 。 。 同时，，，，，，，考虑到今年地方政府债券置换对贷款数据影响较大，，，，，，，还原相关影响后，，，，，，，7月人民币贷款增速仍明显高于GDP增速。。。。。。 。 。 一般来说，，，，，，，化解地方债务风险会对银行贷款产生置换效应。。。。。。 。 。有市场研究估算，，，，，，，化债、化险因素对当前贷款增速的影响超过1个百分点。。。。。。 。 。去年11月以来，，，，，，，地方债务置换影响贷款约2.6万亿元，，，，，，，中小银行改革化险对贷款的影响也接近7000亿元，，，，，，，还原上述因素影响后，，，，，，，7月末贷款增速会进一步提升。。。。。。 。 。 从长远来看，，，，，，，业内专家指出，，，，，，，地方债务置换有助于风险出清和金融稳定，，，，，，，腾挪更多地方财力惠民生、促发展，，，，，，，同时也有助于释放更多信贷资源流向实体经济。。。。。。 。 。 今年，，，，，，，我国宏观政策的总体基调更加积极有为，，，，，，，各种宏观政策也明显靠前发力，，，，，，，积极的财政政策加快了政府债券发行节奏，，，，，，，“两重”“两新”政策也在加力扩围。。。。。。 。 。 业内专家表示，，，，，，，按照7月30日中央政治局会议精神，，，，，，，下半年宏观政策还将保持连续性和稳定性，，，，，，，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，，，，，，，国内经济循环有望更加顺畅，，，，，，，经济持续回升和有效信贷需求合理增长也是有保障的。。。。。。 。 。 也要看到，，，，，，，上半年，，，，，，，人民银行又出台了一揽子货币政策，，，，，，，有力支持实体经济回升向好，，，，，，，各项宏观经济指标总体表现良好。。。。。。 。 。接下来，，，，，，，各项政策效果会进一步显现并持续释放，，，，，，，将会对实现全年经济社会发展目标任务提供有力支撑。。。。。。 。 。